El notable comportamiento bursátil de los grandes bancos españoles ha captado la atención de los grandes inversores internacionales. En lo que va de año, Banco Santander y BBVA han acumulado importantes revalorizaciones en Bolsa, lo que ha coincidido con la aparición de Goldman Sachs como accionista significativo en ambas entidades. Sin embargo, el modo en que el banco estadounidense ha estructurado estas posiciones refleja una estrategia más compleja que la simple inversión directa.
Goldman Sachs entra y sale del capital de BBVA y Santander
Durante el mes de marzo, Goldman Sachs declaró que había superado el umbral del 3% de participación tanto en BBVA como en Banco Santander, umbral a partir del cual la normativa del mercado de valores exige hacer pública la posición. Sin embargo, pocos días después, notificó que había vuelto a quedar por debajo de ese nivel.
En el caso de BBVA, alcanzó un 3,03% del capital el 7 de marzo, aunque esa participación se revisó dos veces. La última actualización, registrada el miércoles, refleja que su posición había bajado al 2,797%, distribuida entre un 0,451% en acciones y un 2,346% en instrumentos financieros.
Por su parte, en Banco Santander, Goldman Sachs notificó haber alcanzado un 3,02% el 12 de marzo. Pero al igual que con BBVA, modificó su posición en los días siguientes. La última declaración, del jueves, cifra su participación en un 2,749%, con solo un 0,239% en acciones y el resto (2,510%) en derivados financieros.
Instrumentos financieros, no acciones: la estrategia de Goldman Sachs
El grueso de la inversión se compone de opciones ‘call’, que otorgan al comprador el derecho (pero no la obligación) de adquirir acciones a un precio pactado en el futuro. Este tipo de instrumento permite beneficiarse de una subida del valor de las acciones sin asumir la totalidad del riesgo que conlleva la compra directa.
La mayoría de las posiciones declaradas por Goldman Sachs están basadas en derivados, no en acciones físicas, lo que indica una operativa más especulativa o en nombre de clientes
Según la documentación presentada, estas opciones vencen mayoritariamente entre finales de 2025 y 2026, lo que sugiere que el banco de inversión prevé que el rally bursátil de Santander y BBVA podría prolongarse durante los próximos meses.
En total, Goldman Sachs mantiene exposición financiera sobre 380 millones de acciones de Banco Santander y 135 millones de acciones de BBVA, aunque no necesariamente en propiedad directa.
Creación de mercado: un negocio en nombre de sus clientes
Es importante subrayar que Goldman Sachs no actúa como fondo de inversión, sino como banco de inversión y creador de mercado. Esto significa que muchas de sus operaciones no responden a una estrategia propia de inversión, sino que son realizadas en nombre de sus clientes institucionales o como parte de su función de proporcionar liquidez al mercado.
De hecho, el negocio de creación de mercado fue el más lucrativo para el banco en 2024, con unos ingresos de 18.390 millones de dólares, representando un 34% de su facturación total.
El negocio de intermediación financiera de Goldman Sachs fue su principal fuente de ingresos en 2024, con más de 17.000 millones de euros generados a nivel global
Este perfil explica por qué, aunque se declaren participaciones relevantes, no siempre implican una intención de mantener una exposición duradera al capital de las compañías en las que opera.
